24家钢铁上市公司2015年前3个季度现金流入、流出及债务状况分析

根据24家长流程钢铁上市公司2015年第三季度季报，本文对钢铁上市公司两类主要现金流入渠道、三类主要现金流出渠道的基本状况进行分析，并在此基础上对钢铁上市公司债务情况进行分析。

17家钢铁上市公司

销售收现比率同比增长

如果忽略筹资因素，则经营活动产生的现金流量净额的高低关系到企业净现金流的高低，而且一个企业的现金流增量如果长期来自于经营活动产生的现金流量净额，则表明这个企业具有较高的经营效益和效率。经营活动产生的现金流量净额为正值的一个关键性因素就是企业要有较高的现金回收速度。销售收现比率指标是反映企业现金回收速度的指标，其计算公式是：销售收现比率=销售商品提供劳务收到的现金÷营业收入×100%。销售收现比率等于或基本等于100%，说明本期销售回款现金与本期的销售收入基本一致，没有形成挂账，资金周转良好。一个企业销售收现比率越大，表明这个企业销售收现能力越强，对其现金流是一个巨大的保障，并且能提高其偿付流动负债的能力。

销售收现比率排序情况

2015年1~3季度，有12家公司销售收现比率大于100%，表明这12家公司本期收到的销售商品和提供劳务收到的现金（以下简称销售回款现金）大于本期营业收入，即这些公司不仅当期销售全部变现，部分前期应收款项也被收回。通常对应着资产负债表中的应收账款或应收票据相对年初数会有所下降，预收账款相对年初数会有所增长。包钢股份、杭钢股份、韶钢松山、凌钢股份、太钢不锈5家公司销售收现比率超过120%，表明其本期现金回收速度较快。

另有12家公司销售收现比率小于100%，表明这12家公司本期销售回款现金小于当期的主营业务收入，即虽然实现了账面收入，但变现收入水平较低，对应着资产负债表中的应收款项相对年初数会有所增长，或者预收账款相对年初数会有所下降。沙钢股份、新兴铸管、新钢股份、山东钢铁4家公司销售收现比率低于70%，表明其销售回款现金与账面收入有较大的差距。这些公司需要保证其应收款项等流动资产的质量，规避各种坏账损失。

销售收现比率同比情况

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司销售回款现金同比合计下降1720.91亿元，下降幅度达19.84%，但小于营业收入24.74%的降幅，表明24家钢铁上市公司整体销售收现比率呈现上升趋势。有22家上市公司销售回款现金同比下降，其中酒钢宏兴、韶钢松山下降幅度甚至超过了40%，分别下降了46.33%、42.13%。这22家公司中有15家公司销售收现比率同比增长，这说明多数钢铁上市公司在销售收现比率同比提高的情况下销售回款现金出现了下降，其中的关键性影响因素是营业收入的大幅下降。

总计有17家公司销售收现比率同比增长。其中，武钢股份、八一钢铁销售收现比率增长源于销售回款现金同比增长，但营业收入同比下降。武钢股份销售回款现金同比增长197.64亿元，主要受其用鄂城钢铁有限责任公司置换武钢集团国际经济贸易有限公司的影响，由此武钢股份销售收现比率同比大幅提高了52个百分点。八一钢铁销售回款现金同比增长18.53亿元，主要源于应收票据、应收账款的下降和预收账款的增长，主导性因素是预收账款的增长。由此，八一钢铁销售收现比率的同比增量在24家公司中居首位，而且销售回款现金的增长是在其营业收入同比下降44.77%的前提下实现的，实属不易。另外15家公司销售收现比率的增长源于销售回款现金的降幅小于营业收入的降幅。其中仍有9家公司销售收现比率低于100%，山东钢铁、新钢股份、柳钢股份、本钢板材、三钢闽光5家公司销售收现比率低于80%，仍然需要持续提高其销售收现能力。

沙钢股份、新兴铸管、马钢股份、重庆钢铁、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈7家公司销售收现比率同比下降，主要源于销售回款现金降幅大于营业收入的降幅。例如，沙钢股份销售回款现金下降了23.08%，远大于营业收入11.05%的降幅。这7家公司中，仅有新兴铸管、沙钢股份、首钢股份3家公司销售收现比率低于100%，而且是连续两年低于100%，表明这3家公司销售收现能力偏低。

钢铁上市公司借款现金大幅增长

从筹资活动现金流入的渠道看，“取得借款收到的现金（以下简称借款现金）”占据了筹资现金流入量的绝对比重。2015年1~3季度，24家钢铁上市公司借款金额占筹资活动现金流入量的比重为87.01%。华菱钢铁、韶钢松山、新钢股份、太钢不锈、本钢板材、三钢闽光、重庆钢铁、沙钢股份8家公司借款现金占筹资活动现金流入量的比重达到100%，鞍钢股份、凌钢股份、河北钢铁、杭钢股份4家公司这一比重亦在97%以上。仅有马钢股份、安阳钢铁、南钢股份、山东钢铁、包钢股份5家公司这一比重低于80%，包钢股份甚至低至38.17%，山东钢铁低至58.86%，但这2家公司“吸收投资所收到的现金”均有大规模增长，前者增加了294.98亿元，后者增加了49.37亿元。这说明多数钢铁上市公司的筹资渠道较为单一，包钢股份、山东钢铁本年度筹资渠道相对丰富一些。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司借款现金合计同比增长800.67亿元。有14家公司借款现金同比增长，意味着这14家公司在一段时期内因偿还债务而支付的现金需求量亦在增加，同时还将承担较高的财务费用。这14家公司中有10家财务费用同比上升。其他10家公司借款现金同比下降，下降规模超过10亿元的有5家。其中，酒钢宏兴下降42.81亿元，山东钢铁下降31.97亿元，柳钢股份下降17.55亿元，首钢股份下降14.48亿元，沙钢股份下降10.24亿元。受借款现金同比下降的影响，这10家公司中有8家财务费用同比下降。

钢铁上市公司

三类主要现金支出渠道的基本情况

购买支付现金同比情况

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司购买商品和接受劳务支付的现金（以下简称购买支付现金）共计减少1248.75亿元，下降幅度为17.61%。购买支付现金减小规模小于销售回款现金的减小规模，两者相差472.16亿元；下降幅度同样小于销售回款现金的下降幅度，两者相差2.23个百分点。与此相对应，24家钢铁上市公司2015年1~3季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少418.15亿元。这表明多数钢铁上市公司购买支付现金下降幅度小于销售回款现金的下降幅度，是导致其经营活动产生的现金流量净额下降的关键性影响因素。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司营业成本均出现了下降，营业成本合计同比下降了23.44%，这意味着各家钢铁上市公司对外采购规模缩小。但是，24家钢铁上市公司购买支付现金合计同比下降幅度小于营业成本合计下降幅度，表明多数钢铁上市公司对外支付压力有所加大。

凌钢股份、柳钢股份、八一钢铁、武钢股份4家公司在营业成本下降的情况下购买支付现金实现了增长。安阳钢铁、重庆钢铁、南钢股份、本钢板材等14家公司虽然购买支付现金同比下降，但购买支付现金下降幅度小于营业成本的下降幅度。由于上述18家公司对外现金支付规模并没有随着营业成本的下降做到同步缩小，甚至个别公司对外现金支付规模还有所扩大，意味着这18家公司在2015年度对外购买支付现金的压力明显增大。与之相呼应，这18家公司经营活动产生的现金流量净额同比全部下降。

新兴铸管、鞍钢股份、马钢股份、华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁6家公司购买支付现金下降幅度大于营业总成本的下降幅度，相当于有效地节省了现金支出，因此山东钢铁、马钢股份、鞍钢股份、新兴铸管4家公司经营活动产生的现金流量净额同比上升。华菱钢铁、首钢股份两家公司经营活动产生的现金流量净额出现了下降，主要是受其他支出项目的影响。例如，华菱钢铁经营活动产生的现金流量净额的下降主要源于其“支付的其他与经营活动有关的现金”增长了8.62亿元(主要是支付的保证金增加所致)，“客户贷款及垫款净增加额”增加了2.01亿元。首钢股份经营活动产生的现金流量净额的下降主要源于支付的各项税费增加了2.67亿元，“支付的其他与经营活动有关的现金”增加了10.2亿元。

偿还债务所支付的现金大幅度增长

从筹资活动现金流出的渠道看，“偿还债务所支付的现金（以下简称偿债支付现金）”占据了筹资现金流出量的绝对比重。2015年1~3季度，24家钢铁上市公司偿债支付现金占筹资活动现金流出量的比重为92.76%。有22家公司偿债支付现金占筹资现金流出量的比重在90%以上，其中重庆钢铁、新钢股份、马钢股份、华菱钢铁、杭钢股份、沙钢股份、武钢股份7家公司在95%以上。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司偿债支付现金共计增长730.32亿元，增幅达19.01%。有13家公司偿债支付现金同比增长，绝对增量超过100亿元的有3家：武钢股份偿债支付现金增加401.16亿元，宝钢股份偿债支付现金增加144.79亿元，河北钢铁偿债支付现金增加112.66亿元。本钢板材、马钢股份、武钢股份3家公司偿债支付现金的增幅超过50%，其中武钢股份增幅达到140.44%。其他11家公司偿债支付现金同比下降，包钢股份、首钢股份、酒钢宏兴、安阳钢铁4家公司偿债支付现金的下降规模超过了20亿元，首钢股份、沙钢股份偿债支付现金的下降幅度超过了50%。

购建资产支付现金规模略有缩小

2015年1~3季度，多数钢铁上市公司投资支出的现金主要集中于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（以下简称购建资产支付现金）”。仅包钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等少数公司在“投资支付的现金”方面保持较大规模。例如，包钢股份“投资支付的现金”为229.12亿元，主要是2015年度包钢股份使用非公开发行股票所募集的资金向包钢集团购买资产；宝钢股份“投资支付的现金”为193.06亿元，主要是宝钢股份购买理财产品等金融资产的规模较高；华菱钢铁“投资支付的现金”为83.37亿元，与76.74亿元“收回投资收到的现金”形成金融资产投资的小循环体系。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司购建资产支付现金合计达429.44亿元，同比下降18.05亿元，下降幅度为4.03%。宝钢股份购建资产支付现金规模达到182.53亿元，占24家公司购建资产支付现金总量的比重为42.5%。除宝钢股份外，其他23家公司购建资产支付现金合计为246.91亿元，同比下降57.51亿元，下降幅度达19%。这表明宝钢股份在2015年因湛江钢铁项目依然保持较大的固定资产投资规模。其他公司固定资产投资规模相对偏小，如有20家公司购建资产支付现金规模在20亿元以下，其中10亿元以下的有16家，5亿元以下的有10家。新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、杭钢股份、柳钢股份5家公司购建资产支付现金规模连续两年低于2亿元，且同比均呈下降态势，表明这些公司在固定资产投资方面不会形成新的产能。

钢铁上市公司债务情况分析

借款现金、偿债支付现金比较

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司经营活动产生的现金净流入量仅为423.6亿元，远低于24家钢铁上市公司4573亿元的偿债支付现金。鉴于多数钢铁上市公司在投资活动方面亦存在大量的现金支出，据此可断定多数钢铁上市公司为支付到期的偿债金额只能通过借新债还旧债的方式得以实现，例如24家钢铁上市公司借款现金同比增长800.67亿元。2014年1~3季度，仅有八一钢铁1家公司发行债券，债券金额为30亿元。2015年1~3季度有太钢不锈、包钢股份、马钢股份3家公司发行债券，合计金额为121.32亿元。

2014年1~3季度，24家钢铁上市公司借款现金、发行债券收到的现金共计3791.75亿元，偿债支付现金3842.73亿元，前者比后者低50.98亿元，表明2014年钢铁上市公司借债规模有所减小。2015年1~3季度，24家钢铁上市公司借款现金、发行债券收到的现金共计4683.73亿元，偿债支付现金4573.05亿元，前者比后者高110.68亿元，表明2015年钢铁上市公司借债规模有所扩大。2015年1~3季度，24家钢铁上市公司偿债支付现金比2014年同期高出730.32亿元，表明2015年多数公司进入偿债高峰期。同时，2015年1~3季度，24家钢铁上市公司借款现金、发行债券收到的现金合计比2014年高出921.99亿元。这一方面表明多数公司为偿付旧债而借入新债，另一方面表明2015年的融资环境要略好于2014年，即总体上银行等金融部门对钢铁上市公司的贷款政策要相对宽松一些。钢铁上市公司借款规模的扩大，间接地表明企业经营活动产生的现金流不够充裕，多数公司需要通过增加借款来弥补现金流的短缺。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司偿债支付现金流出量同比增加730.32亿元，比借款现金的增量低了70.35亿元；偿债支付现金同比增幅为19.01%，比借款现金的增幅小了2.27个百分点。这进一步表明整个钢铁板块在2015年借款规模呈扩大态势，如24家钢铁上市公司短期借款同比合计增长137.81亿元，应付债券合计同比增长114.54亿元，但长期借款同比合计下降了34.2亿元。由于长期借款实际利率低于短期借款，长期借款规模的缩小和短期借款规模的扩大，反而增加了多数公司的财务负担。

财务费用逆势增长

钢铁上市公司借款规模的扩大，以及借款结构中长期借款的下降和短期借款的上升，必然带来财务费用的增长。2015年1~3季度，虽然有12家钢铁上市公司的财务费用同比下降，但这12家公司财务费用合计仅下降9.82亿元，平均每家下降0.82亿元。即使是财务费用下降规模最大的马钢股份，也仅下降了1.65亿元。另外12家钢铁上市公司财务费用合计增长40.33亿元，平均每家增长3.36亿元。增长规模最大的宝钢股份、武钢股份分别增长了16.02亿元、5.25亿元。

2015年1~3季度，24家钢铁上市公司财务费用合计增长30.5亿元，同比增长16.95%，区别于营业总收入、营业总成本呈同比下降的态势。同期，24家钢铁上市公司销售费用合计同比仅下降1.67亿元，降幅为1.28%；管理费用合计同比下降17.43亿元，降幅为6.63%；营业利润合计亏损242亿元，财务费用增量占营业利润亏损额的17%。这说明财务费用的逆势增长进一步扩大了钢铁上市公司的亏损额。

综上所述，2015年1~3季度，24家钢铁上市公司偿债支付现金比2014年同期高出730.32亿元，表明2015年多数钢铁上市公司进入偿债高峰期。同时，2015年1~3季度，24家钢铁上市公司借款现金、发行债券收到的现金合计比2014年同期高出921.99亿元，表明多数钢铁上市公司为偿付旧债而借入新债。这也是18家公司2015年1~3季度筹资活动产生的现金流量净额同比增长的根本性原因，表明2015年1~3季度24家钢铁上市公司的现金流状况不容乐观。

从增加现金净流入的角度看，钢铁上市公司需要关注以下五个方面：一是钢铁上市公司需要优化借款渠道，争取政府和金融系统的支持，提高长期借款、债券的比重，缩小短期借款的规模；二是要持续加大钢材销售的力度，提高销售收现率，缩小应收账款规模；三是在筹资渠道采取多元化措施，适度扩展债券等其他筹资渠道；四是控制投资规模，适度降低投资的现金支付额度；五是持续改善和提高盈利能力，保证经营活动现金净流入额的快速稳步增长。